| 6大泡沫危機： |
新加坡將成為冰島第二？
译者/来源：吳凱琳編譯/《天下》杂志（台湾）
【人民之友部落格按语】曾準確預測房市泡沫的美國經濟分析師傑西•柯倫波（Jesse Colombo）说：新加坡很有可能成為第二個冰島——这是不是胡扯？且看下文分解。
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| 圖片來源：天下資料 |
在2007年聯合國人類發展指數報告（Human Development Index），冰島名列全球生活水平最高的國家，就在不到一個世代的時間，這個北歐小國，便從以傳統漁業和觀光業為主的經濟體，搖身一變成為金融天堂，羨煞各國。然而，隔年全球金融危機爆發，冰島宣告破產。
不過，人類世界似乎永遠學不會從歷史中得到教訓，只會反覆上演著同一齣悲劇。
曾準確預測房市泡沫的美國經濟分析師傑西•柯倫波（Jesse Colombo），在《富比世》（FORBES）雜誌發表的專欄文章中嚴重警告，2008年的金融危機將再度出現，而新加坡很有可能成為第二個冰島。
新加坡一直被西方國家譽為「亞洲的瑞士」，以金融和房地產為經濟主力。全球各地的金融菁英，逃離本國的蕭條，希望在這東南亞小國，尋求第二次翻身致富的機會；房地產熱潮持續不退，建築業必須引進大量的外籍勞工。資產價格快速飆升，讓新加坡的財富排名，不斷往前攀升。
然而，這很可能又將是另一個美麗到讓人信以為真的泡沫。
一切還是得從2008年的金融危機開始說起。
2009～2013 年，為了提振經濟，各國央行紛紛維持低利率，美國聯準會更採行經濟量化寬鬆政策，導致全球有將近4兆美元的熱錢流向新興市場，投機客在低利率的美國和日本高額貸款，再利用這筆資金投資價格飛漲的新興市場資產，但供不應求的結果，進一步導致新興市場的資產價格狂飆。
熱錢的流入，再加上新加坡政府希望透過貨幣升值，以抑制物價上漲，使得新加坡幣兌美元的匯率，自上次金融危機之後，大幅上漲22％。
（1） 信用泡沫危機
然而，新加坡特殊的利率操作，將使得低利率政策更容易引發信用泡沫，原因在於，新加坡銀行同業拆借利率（Singapore interbank offered rate）與美國聯邦基金目標利率連動，目的是為了避免新加坡兌美元匯率出現大幅波動。
但2008年金融危機之後，美國聯準會將利率維持在接近於零的低檔，但對於經濟仍處於快速成長階段的新加坡而言，這樣的利率水準實在太低，如此連帶使得房貸和商用貸款的利率偏低，借款變得便宜，必定會導致信用過度擴張。
根據統計資料，當新加坡銀行同業拆借利率降至1％以下之後，新加坡私有部門貸款便迅速膨脹，自2010年至今大幅成長133％。2013年第一季，新加坡的貸款成長率達到19.2％，但同時期名目GDP（國內生產毛額）的年成長率僅有1.3％，將近18％的落差是亞洲國家最高的。
此外，2012年新加坡家庭負債佔GDP的比例也達到75％的高點。2010年至今，新加坡的家庭負債的年成長率高達41％，但家庭收入卻只成長25％，平均薪資僅成長15％。
如果美國聯準會持續低利率政策，只會讓新加坡的信用泡沫危機更嚴重。
（2） 房價泡沫
自2004年以來，新加坡房地產價格已成長兩倍。根據《經濟學人》報導，若以房價租金比來計算，新加坡房價是全球第三高，僅次於中國和香港。若以房價收入比來看，新加坡高達25.38，遠高於美國2.16、德國4.78、英國6.73、日本6.99。
房價的攀升也是導致新加坡家庭債務增加的原因之一。過去3年，新加坡房貸的年成長率平均達到18％，整體房貸佔GDP的比例達46％。其中有三分之一的房貸是用來投資，而非購買自有住宅。
更糟的是，其中有高達70％的房貸是採用浮動利率，一旦美國聯準會升息，與美國連動的新加坡利率，也會隨之調升，增加房貸負擔，如此一來便很可能重蹈美國2007～2008年的房貸泡沫危機。
（3） 建築業泡沫
維持低利率政策，也會導致建築業泡沫，因建築業屬於資本密集產業，一旦貸款成本變得低廉，便會進一步刺激更多建商借錢蓋房。根據統計，近年新加坡建築貸款的年成長率達到18％。銀行的建築貸款以及房貸佔GDP的比例更高達79％。
新加坡政府更是這場泡沫的幕後推手之一，包括機場改建、濱海灣花園等大型公共建設不斷推出，只是把泡沫愈吹愈大，愈快速接近破滅邊緣。
（4） 金融業泡沫
新加坡金融業無疑是泡沫經濟的最大受益者，2008～2012年，新加坡的金融服務業成長163％。近幾年金融業已成為新加坡第二大產業，僅次於建築業。如今新加坡金融業的資產規模已是新加坡整體經濟的6倍大，包括本土和外商銀行握有的資產價值，總計高達17兆美元。
自從金融風暴之後，新加坡相對較安全與穩定的金融環境，成了國際資產管理公司在亞洲設點的首選。2007～2012年，新加坡境內的資產管理規模每年平均成長9％，但2012年卻增加到22％。在新加坡管理的資產，其中有70％投資在其他東南亞國家，但這點正是危機所在，因為其他東南亞國家同樣面臨國際熱錢流入的泡沫經濟危機之中。
最後，正如先前所提到，建築貸款房貸的激增，也將使得新加坡金融業暴露在迫近的危機之中。（見「避稅天堂？新加坡金融走向透明化」）
（5） 財富泡沫
資產價格的飆漲，讓新加坡成了富豪密集度最高的國家之一。2013年中，新加坡整體財富達到11兆美元的歷史新高，如今新加坡的百萬富翁佔總人口的比例高達17％，居全球之冠。這些有錢人若持續增加消費，又將進一步推升新加坡的資產價格，導致新加坡經濟陷入無以挽回的惡性循環之中。 （見「富裕卻不快樂？新加坡全球最無感」）
（6） 人口泡沫
新加坡高昂的生活成本以及競爭激烈的教育環境，導致生育率逐年下滑，2011年僅有1.2，低於維持人口數的2.1。為了解決勞動力不足問題，新加坡政府大幅開放外籍工作者。過去10年，新加坡人口成長了25％，其中有將近40％的為外籍居民。
外籍移民填補了新加坡的人力缺口，但問題是，絕大多數的新增工作機會來自建築業和金融業，但這兩大產業卻是新加坡泡沫經濟的危機所在。一旦泡沫破滅，必定導致外籍居民人數銳減。（見「新加坡動亂背後：外籍工作者問題浮上檯面」）
最後、也最重要的問題便是：新加坡的泡沫經濟何時會破滅？傑西．柯倫波指出，當中國和新興市場的泡沫經濟破裂，再加上全球利率開始走升，新加坡的泡沫經濟便會無以為繼。
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